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自7月17日黑海粮食协议到期以来，油脂价格基本呈现先扬后抑的振荡走势，三大油脂中菜油主力合约近期走势偏弱，豆油和棕榈油表现相对坚挺。

“从近期油脂的走势来看，市场对黑海粮食协议到期的反应较为平淡。”西南期货油脂油料分析师黄婷告诉记者，一方面，多国在经历过去年的乌克兰农产品海运中断后，积极寻找新的进口途径和增加储备来应对供应的紧张局势；另一方面，全球主要油籽大豆、油菜籽的产量从2021/2022年度的低谷回升，使得全球油脂的供应变得宽松；此外，市场也对未来协议重新恢复有所预期。

徽商期货油脂分析师郭文伟表示，黑海协议到期后未续签，俄罗斯加大了对乌克兰黑海港口的封锁，使得乌克兰农产品航运出口困难，引发市场对乌克兰农产品供应减少的担忧，国际买家只能寻求相关替代品。2023年，乌克兰葵花油出口量达到450万吨，占比全球37%，俄罗斯退出黑海出口协议将直接影响乌克兰的葵油航运出口，导致国际买家减少进口葵花油，转而增加进口豆油、棕榈油等替代性植物油，提升全球植物油市场的风险溢价。

事实上，通常乌克兰大部分粮食作物在8月前后收割，其中大麦、菜籽和小麦相对早一些，在7月开始收割，因此黑海粮食出口中断对其影响更大、更早一些。紫金天风期货油脂分析师聂波表示，从主要粮食月度出口来看，7、8月是乌克兰全年月度出口的低点，毕竟处于新旧作的交替阶段，单纯依靠月度出口能力400万吨的“团结通道”可以满足大部分出口需求，甚至可以等到大麦、菜籽和小麦出口上市。但是随着玉米、葵籽等作物收割上市，只依靠“团结通道”就明显不足了。

聂波分析称，为了使乌克兰粮食在全球具有竞争力，面对上涨的运费，农民不得不降低粮食价格，这也会打击新作的种植意愿。同时，战争因素也使得种植面临不确定性。根据美国农业部的预估，2023/2024年度乌克兰主要粮食作物中，小麦、玉米和大麦均减产，出口也出现了下降，然而其他国家的增产也弥补了乌克兰的减量，2023/2024年度全球主要粮食总产量和总出口还是增加的。其实从俄乌冲突以来，俄罗斯粮食出口基本未受到影响，反而增加，在本周的会议上，俄罗斯总统也表示俄罗斯将要取代乌克兰出口粮食。因此，本次黑海粮食协议没有续签之下，对于全球粮食供应的影响也就边际减弱了。

“值得注意的是，由于中国油脂油料对外依存度较高，棕榈油全部依靠进口，大豆对外依存度在80%以上，因此黑海局势间接影响到国内油脂油料进口成本。”郭文伟表示，从需求国库存和中国葵花油消费占比来看，乌克兰葵花油通过航运主要出口印度、中国和土耳其等国，印度SEA数据显示，目前印度植物油总库存达到294万吨，处于历史较高位置，对葵花油进口减少的风险给予了缓冲。

记者了解到，目前，中国三大食用油库存充裕，中国粮油商务网数据显示，2023年截至第30周末，库存总量达到229万吨，同比增加67%。郭文伟分析称，在中国植物油消费中，豆油市场占比最大，其次是菜油、棕榈油、花生油，葵花油消费占比较低，且今年已经进口葵花油89万吨，因此中国受乌克兰葵花油航运出口遇阻的直接影响较小，更多受全球植物油风险溢价提升所导致进口成本增加的间接影响。

展望后市，乌克兰也在寻求通过其他途径打通海运通道。乌克兰外交部8月1日表示，乌方已经和克罗地亚政府达成协议，将经由克罗地亚在亚得里亚海岸的港口运出乌克兰农产品。黄婷表示，尽管这样做的运输成本和出口周期可能会比原来上升，但是对于保证出口数量来说还是会起到积极作用。后期油脂市场的走势可能要更多关注本年度的产量和后期天气情况，如果后期天气良好，油籽产量不出现大幅下滑，预计黑海局势的变化对农产品的价格影响会逐渐淡化。

聂波认为，从7月下旬开始欧洲菜油持续大跌，累计跌幅在100欧元/吨附近，目前乌克兰菜籽价格还是明显低于欧洲菜籽，乌克兰新作菜籽收割进度接近70%，“团结通道”也将助力乌克兰其他农副产品出口，短期继续冲击欧洲市场。但是中长期随着乌克兰粮食出口需求高峰到来，如果黑海协议没有再次签订，“团结通道”的运力还是不能满足乌克兰正常出口，粮食价格也存在一定风险。

在郭文伟看来，短期内协议能否恢复或难以判断，不过俄罗斯表示不反对黑海港口农产品外运协议，只有协议涉俄部分真正地、无一例外地落实，俄罗斯才会重返该协议。后市若俄乌冲突升级，价格升水溢价也将持续增加，若冲突缓和，黑海协议重新商谈签订，油脂将回吐风险溢价。

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