上周力场君去度假了，一周没有更新，这周尽量能多写一些东西吧。但是刚过去的这一周可是不平静！特别是周末竟被碧桂园掀起了惊涛骇浪，叠加中植系的暴雷和多家信托公司的传闻，颇有风声鹤唳之感。A股会怎样？会受伤几何？这有待市场验证，反正美股中概股、富时A50指数期货，走的都挺难看的。

(资料图片)

不扯远了，就着碧桂园的热度简单聊几句。周末有曾供职在碧桂园、后来被裁了的小伙伴，和力场君聊起这次暴雷，提到了碧桂园内部管理层面存在的一些问题，倒是颇令人有所感悟，值得其他大公司警醒。

第一个问题就是战略失误，2015年棚户区改造、执行货币化安置，在三四线城市创造出大量热钱，一批房企都冲向三四线，碧桂园是打头阵的那一个，即使到现在还有80%的土储在三四线城市。短期来看似乎没什么问题，碧桂园也因此长期霸榜地产首位，但是随着调控到来，三四线冷却出乎预料地快，最先倒下的是华夏幸福(600340)；虽然碧桂园也及时醒悟了，想掉头，但是尾大不掉呀，拖到现在终于熬不下去了。

第二个问题大家也都知道，就是任人唯亲，杨惠妍被一句灵魂之问“不是家族企业那你凭什么坐在这里”问尬了，那空白的一分钟堪称历史经典。实际上远不止于此，杨家把持了碧桂园的各个关键条线，三小姐把持采购、女婿是供应商、侄子是江中区域总裁，从负责施工的腾越到负责设计的博意，都是杨家的，这能好得了？

第三个问题是事无巨细、独断专行。据说在碧桂园听到最多的话是“这是老板要求”、“根据老板指示”，事事离不开老板、事事都要老板拍板；偏偏杨老板又极为“注重细节”，从总图到方案，甚至空调噪声、地漏安装都要过问，其他人又不敢提反对意见，只能盲目顺从。心思全花在了细节上，却偏偏在战略层面走错了路。

这就导致碧桂园出现了难以承受的巨大项目亏损，典型如马来西亚的填海项目，不仅项目体量巨大、沉淀资成本高昂、操盘难度大，还面对着国外投资环境的不确定性；还有当年的地王广州碧桂园云顶，拍地就花了100亿元，随后就遇到了限贷限价导致亏损严重。

客观地说，力场君也曾调研过很多大型民企，甚至也包括一些国企，上面说的三点绝非个例，而竟是普遍存在的现象；特别是那些从一间小公司一路爬起壮大、成为大型集团的公司，基于创始人的创业经历，上面三点更是根深蒂固、深植于创始人和核心家族心中。这也与所处行业无关，不信，去看看曾经的首富、现在已经沦为仙股的国美电器。

所以说，碧桂园走到今天不是个案，而是代表了一个房企的群体，从恒大到富力、从华夏幸福到佳兆业、从阳光城(000671)到花样年、从远洋地产到绿地集团，这其中既有全国性房企，也有曾经的区域“小霸主”。能够看出这份暴雷名单，与规模无关、没有什么“大而不倒”的神话；也和出身无关，哪怕背靠着万亿资产的中国人寿(601628)，该雷还是雷。

而这份名单有两个共同特质：一个是在2015年前后盲目、大比例地加杠杆，资产负债表快速扩张且负债成本高企；第二点则是三四线战略，大量在三四线甚至五线城市跑马圈地的，成为后来调控受影响最大的敢死队。

眼么前，碧桂园也就是这样了，债券也全线停牌了，接下来债务重组、展期如何推进以及结果如何，只能边走边看。关键是，继碧桂园之后，下一个会是谁？力场君觉得倒是不妨参考上面两个特质，审视一下目前还在苟延残喘着的房企吧。

本文首发于微信公众号：基本面力场。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

标签：